【研究报告内容摘要】
中央明确2021年重点做好“碳达峰、碳中和”工作，在此背景下我们持续看好全寿命周期“减碳”的装配式行业:装配式PC赛道中期看多远大住工，装配式钢结构赛道看好鸿路钢构(002541)年度业绩兑现;八大建筑央企Q3/12月新签订单合同额增速亮眼，看好基建龙头估值修复。
投资要点近期观点:“碳中和”、“碳达峰”目标下，2021年装配式行业发展有望加速。装配式PC住宅建造和使用过程中，可在建造、内装修、后期使用等全寿命周期内的各个环节实现减碳，每平米节水20.5%、减碳7.5%，减少垃圾排放77.7%。
把握装配式、基建两条投资主线不动摇。近期装配式钢结构板块、基建板块迎来回调修复。2021年初以来，钢结构、铁路建设板块年内净涨幅分别14.5%、5.3%，相对收益分别跑赢大盘11.8、2.6pct，装配式钢结构头部企业订单同比高增，关注20Q4及全年业绩兑现。在在2020年年12月月21日外发报告《交通强国带动刚需不减，城市更新提振改善需求》中，我们出提出2021年两条投资主线―逢低布局装配式、积极布局估值底部基建央企，当前正逐步兑现。
板块行情:钢结构板块强势，基建类板块回暖建筑装饰一级行业单月累计上涨1.1%，同期上证指数净涨幅2.7%。细分子板块中，钢结构子板块涨幅14.5%、铁路建设领涨基建各子板块。
下游:1-12月，地产、基建投资稳增+7.0%、+0.9%资金端:M2余额同增、新增社融同减，专项债、城投债规模高增
(1)M2同比增速上调至10.1%，新增社融1.72万亿元;
(2)专项债:2020年全年累计发行3.6万亿元，较2019年同期增加1.5万亿元，同比增长67.6%。项目建设有望提速;
(3)城投债:12月发行金额、只数同比分别-4.3%、-6.7%，2020年全年净融资额高增50.1%。
投资端:房地产显韧性、基建稳增、制造业持续修复
(1)房地产投资累计同比+7.0%，较1-11月加快0.2pct，显示韧性尤在;
(2)基础设施投资累计同比+0.9%，较1-11月回落0.1pct;
(3)制造业投资累计同比-2.2%，降幅较1-11月收窄1.3pct。
需求端:确三大工作会议明确2021年年城建、基建重点任务(
(1))全国住房与城乡工作会议:加快发展“中国建造”、推进老旧小区改造基建;(
(2)全国交通工作会议:加快建设综合交通体系，织密城市群间交通网络;(
(3))国铁集团工作会议:计划投产新线3700公里，推进川藏铁路等国家重点工程建设。
上游:建材指数有所回落，施工设备销量同比维持高增1月月18日，建材综合指数154.82点，单月环比+2.3%，较年初高点有所回落。
非金属建材:水泥:12月产量同比+6.3%，1月18日价格指数环比-1.8%;;玻璃:12月平板玻璃产量同比+2.4%，1月18日价格指数环比+5.4%;;管材、防水材:价格指数均与上月持平;金属建材:钢材产量同比+12.8%，无缝钢管、中板、螺纹钢、线材分别上涨+14.6%、10.5%、8.7%、6.8%;建筑设备:挖掘机销量同比高增+58.5%。
基建板块数据跟踪建筑央企:1-12月，中国建筑、中国中冶(601618)、中国电建(601669)、中国化学(601117)累计新签订单额同比+11.6%、+29.4%、+31.5%、+10.5%;国家发改委批复重大项目:1-11月份，批复投资金额累计9284亿，同比增长10.5%;PPP入库项目:11月份新入库项目金额同比-4.3%，累计同比-16.2%。
装配式板块数据跟踪数量:1-12月，装配式工业项目投资数量累计1268个，与19年同期基本持平;地域分布:12月份，山东、河南两地分别新增装配式工业项目24、23个，合计占比54.7%，领跑全国;PC构件单价:11月份，北京波动后趋稳，上海、深圳保持平稳。
投资建议回关注远大住工回A进程，看好鸿路钢构全年业绩。
回远大住工:聚焦主业行稳致远，关注回A进程和在建直营工厂投产进度。2020年全年PC构件制造业务新签合同金额40.91亿元，较2019年31.06亿元高增31.7%;截至2020年底PC构件制造业务在手合同金额51.96亿元，较2019年底37.49亿元高增38.6%。新签合同额、在手订单合同额均保持高增背景下，预计2021年订单转换率较2020年有所提升，公司PC构件制造主业业绩向上弹性充足。
鸿路钢构:20Q4新签合同额高增，产能扩张叠加产能利用率，业绩高增确定性进一步加强。1月11日，公司发布2020年经营情况简报:2020年1月-12月累计新签销售合同额人民币约173.68亿元,较2019年同期增长16.24%，其中材料订单占比约99%。20Q4新签合同额高增，产能扩张叠加产能利用率，业绩高增确定性进一步加强。我们认为鸿路钢构在公司经营层面拥有“三板斧”，未来短期产能有望稳步扩张、中期产能利用率料稳步提升，公司业绩有望收获高成长。公司未来有望形成产能壁垒，在公共建筑大比例采用钢结构体系趋势下，高端钢结构加工制造市场供需关系或发生变化，具备提价可能和想象空间。
风险提示国内新冠疫情出现反弹;基建投资增速不及预期;房地产投资增速不及预期;装配式建筑渗透率提升不及预期。
（责任编辑：何雯丽）
